意見: キルギスの鉱山産業の再開は成功するでしょうか? 

シルバーコープ・メタルズは、キルギスタンでトゥルクバシュ金プロジェクトとキジルタシュ金プロジェクトを開発しています。写真: シルバーコープメタルズ

2025年が近づく中、キルギスの政府高官代表団はロンドンの目立たない会議室で鉱山投資家らと会い、キルギスと西側資本との関係再開というデリケートな新たな取り組みについて話し合った。

クムトル金鉱山の経営権を北米の経営者から奪ってからわずか5年後、国有化を推進した同じ勢力が現在、重要な鉱物への需要の高まりを利用して西側投資家をキルギスに呼び戻そうとしている。この大胆な戦略は、資源ナショナリズムが台頭する時代にどれだけ早く、どの程度まで信頼を回復できるかが試されることになる。

双方の信頼関係は非常に薄いです。クムトール物語では、キルギス政府はカナダの鉱山会社センターラ・ゴールドから国内最大の金鉱山の支配権を獲得した。センターラ・ゴールドは、1990年代のソ連崩壊後の時期に同国に進出して以来、外国鉱山資本の顔となった。この事件により、キルギスの財産権と政治的リスクについて投資家の間に深い懸念が生じた。

しかし同時に、高レベルの汚職、環境破壊、資源枯渇の可能性に関する望ましくない疑惑も暴露され、多くのキルギス人が鉱山への外国投資に懐疑的なままになっている。したがって、いかなるリセットも首都ビシュケクでは政治的に実現可能である必要があり、その一方で契約は遵守され、恣意的な政治的介入なしに紛争は解決されると外部投資家を安心させる必要がある。

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鉱業はキルギスの政治において決定的な問題である。 2005年のチューリップ革命で、当時のアスカール・アカエフ大統領が打倒されたが、その主な理由は、彼が家族や外国の鉱山会社の利益のためにキルギスタンの鉱物資源を売却したとして非難されたためである。

対照的に、現職のサディル・ジャパロフ大統領は、クムトルの国有化を目的とした内乱運動を主導し、最終的には2020年の革命で同氏を大統領に押し上げることで2013年に知名度を上げた。

西側諸国の鉱山投資への反対を基盤に民族主義運動を築いてきた大統領として、ジャパロフ氏は特に2つのことを避けたいだろう。

まず、これらはクムトールの記憶を呼び起こすあらゆる行為です。政府が積極的に支援するプロジェクトの場合、これはおそらく金も環境災害もカナダ人もいないことを意味します。したがって、鉱業の再始動の一環として、主に英国と欧州の投資家から、ESG基準と重要な鉱物プロジェクトへの投資に大きな注目が集まっています。

これは、カナダの金への投資が完全に不可能であるという意味ではありません。今年1月、カナダ企業シルバーコープ・メタルズは1億6000万ドルを支払って、英国企業チャーラット・ゴールドからタルクバシュ金鉱とクジルタシュ金採掘プロジェクトの株式70％を取得した。しかし、この協定はビシュケクによって積極的に推進されたものではなく、国家支援プロジェクトに新たな西側パートナーを誘致するのではなく、ある外国投資家と別の外国投資家との交換を伴うものだった。

2番目の潜在的な落とし穴は、政府がキルギスに実質的かつ長期的な利益をもたらさずに、キルギスタンの鉱物資源の管理を再び外国人に引き渡しているように見えるかもしれないことだ。この懸念は、追加条件なしでシルバーコープ・メタルズへの投資株の30％を維持するという政府の決定からも明らかだ。

これは、なぜ西側の投資家に提供される政府資産が少数株であり、そのほとんどが中寿命の多金属鉱床にあるのかを説明する可能性も高い。これらの鉱床には、西側の専門家が習得できる複雑な冶金技術が含まれていますが、最終的な管理はキルギスの手に委ねられており、世論が悪化した場合には中期的に撤退する選択肢を提供します。

しかし実際には、そのような回避策が必要になる可能性は低い。キルギスのプロジェクトを支配している中国資本（そしてより重要なことに、中国人労働力）を放棄することは政治的に人気があるだろう。

したがって、最初の基準によれば、リセットは国内の政治的支持を得る、または少なくとも反対を引き起こさないように設計された綿密に計画された措置であるように見えます。

海外でも信頼される

キルギスの有権者や政治家に信頼をもたらすものは、キルギスへの復帰を望む投資家にとって二の次重要だ。代わりに、政治的隠蔽、投資アピール、法的保護に重点を置くだろう。

最も強力な点は、「リセット」に関連する政治的要素です。 2026年3月、キルギスを含む中央アジア5カ国の外相が英国政府との会談のためロンドンを訪問し、鉱業が大きな議題となった。利害の明らかな一致があります。

英国は重要な鉱物の供給を確保し、中央アジアにおけるロシアの影響力に対抗しようとしているが、この地域の国々は国民に利益をもたらすために鉱物資源を開発し、北と東の強力な隣国に過度に依存することを避けたいと考えている。

提案されたプロジェクトも厳選されています。キルギスは銅やその他の商品の巨大プロジェクトを提案するのではなく、中小規模のプロジェクトのポートフォリオを提案している。特に、小規模なプロジェクトは迅速に完了でき、必要な資本コストは中程度です。これは、この市場への復帰を考えている西側の投資家に良い機会をもたらします。

ただし、更新プロセスで最も弱いと思われるのは法的保護です。投資家向け情報資料では英国慣習法の採用と独立した仲裁メカニズムの確立に関する議論に言及していますが、新たな投資家保護はまだありません。このため、投資家は既存の二国間投資協定が存在する場合にはそれに依存することになります。 EUの投資家は2024年に締結される現代の条約に期待できる一方、英国の投資家は1994年の条約に注目する必要がある。 Centerraが発見したように、カナダの投資家は投資協定に基づいてまったく保護されていない。

法的リスクだけがリセットプロセスを狂わせる可能性は低いです。ただし、キルギスがどのような種類の投資家を引き付けることができるか、またどのような条件下で資本投資に応じるのかを決定することになる。

ニッチな魅力

この取り組みは、キルギスの不安定な国内政治を考慮して慎重に調整されました。重要な鉱物に焦点を当て、外交的にシグナルを送ることも、西側の投資家を取り戻すための賢明な戦略です。しかし、キルギスの最近の歴史を考慮すると、このリセットが主要金融市場から直ちに多額の資金を呼び込む可能性は低い。

これにより、おそらく専門の鉱山会社からの、リスクを取る投資家の第一波への扉が開かれる可能性があります。

安くはないだろう。リスクを理解している投資家はキルギスの資産価値を大幅に下げることになるだろう。しかし、ビシュケクがその価格を受け入れる意思があり、最初のプロジェクトが政治的介入なしに認可、運営、販売されれば、ビシュケクは国際鉱山管轄権としての評判を回復し、主要産業への大規模投資への道を開くことができるだろう。